证券配资线上守护杨高南 | 跟 @大海聊聊主动ETF

今天上钟宠个粉。我冒昧一下证券配资线上，@大海是我10年粉丝了。可惜中间有些年我没有写稿子，我俩半失联。现在好了，我又可以至少每周写一篇，我们就重逢了——这是人世小常情，没有生离死别那么邪乎，但活过半生就知道，并不容易，值得珍惜。

所以今天就借着@大海在评论区点的钟，说说主动ETF。朋友们大概还不清楚这东西有多重要，我斗胆说一句：三年五年后，你会发现，主动ETF是你根本绕不开的品种。

本篇内容基本上洗稿了知名公众号@EarlETF张翼轸同学的内容解析投资新工具主动ETF：能看基金经理每天持仓，意味着什么？推荐大家关注他的公众号。基金投资方面他比阿南专业，阿南能给大家推荐一些好号，也是投资者服务。

什么是主动ETF？

你把主动ETF理解为“能上市交易”的主动管理基金就可以了。作为对比，现有的主动管理基金，我们只能在场外（某宝某通某银行某基金App）申购赎回，但主动ETF和ETF一样，是能用股票账户交易的。

说到这好像还品不出有多大优越性。让我们继续品：

❶资金效率提高1-2天

看图，这是场外主动基金卖出后回款时间，简单说T+1（到银行卡要再加4天）

这是场外的QDII基金连接基金回款时间，T+2

而主动ETF是“一买一卖一分钟内就可以搞定，近乎于无缝切换。”

❷股票账户一站理财

现在股票账户已经能做很多事了，但买主动管理产品（场外）就不行，那么主动ETF推出后，特别是产品更加丰富以后，你炒股、买ETF、买主动管理产品，就不用在不同账户（银行、证券、宝宝类）之间来回转钱了，一个股票账户搞定。

❸费用更低

我们就用场外的主动管理产品举例，注意会有惩罚性的赎回费用，看图：

比较严厉的，要持有1年以上才免赎回费。

但是你见过卖ETF要赎回费的吗？显然没有，所以主动ETF的费用更低，这极大方便了你的日常交易。

好我们现在可以总结一下了：作为能“上市交易”的基金，主动ETF不是主动基金和ETF的最大公约数，而是合并了两种产品的长处，抛弃了二者的短处。

❶看实时净值

买主动基金，盘中想知道净值表现，要么参考行情软件估算的净值，要么自己根据基金季报持仓计算，这两种方法都不准确。所以大家基本都放弃了盘中调仓（盘中调仓也没有意义，反正都是按收盘价结算）。

而主动ETF会高频地公布实时的 IOPV（由基金公司计算，简单理解为实时净值即可）。所以，和日常的ETF一样，你在盘中就可以根据实时净值来进行操作，而不必等到收盘。

❷看每日持仓

买主动基金，你只有等到季度报告时才能看到前十大持仓。“人没变心变了”的问题一直存在，如果基金经理走位飘忽，很可能你慕着白酒却得到了光存储。

而主动ETF每天必须公布PCF（一种每日清单文件，含每支成分股的股票数量信息），近乎于持仓透明，也能看到基金经理的操作。张翼轸认为，持仓透明“或许会更好地约束基金经理的操作，回归到长期投资、分散投资的本源，避免重仓押注和风格漂移带来的问题。”

我们熟悉的ETF都要跟踪指数，“被动”就是它的特征和好处，但“被动”也自然带来局限性。往大了说，近年在境外市场，就存在个股炒高“抬进”指数→投资者高位接盘的争议。再如指数调样对产品的冲击成本，又如指数编制规则迭代较慢，会造成有些指数不能很好地反映成分股财务报表变化，等等。

“被动投资”在前期“主动管理”审美疲劳下实现了巨大发展，但迟早也会面临审美疲劳。

而主动ETF通过加入量化策略，“可以有更快的迭代。无论是指数调仓、跟踪与否的自由度，还是更快的（甚至逐天）持仓调整，乃至加入更多的量化因子和策略，都比传统的指数、Smart Beta 类的指数来得便捷。从美国的主动ETF来看，许多量化主动ETF正是在美国指数ETF大发展、发现诸多弊端之后，通过主动管理来解决这些弊端。”

“爱你越久我越被动，只因我的爱不再为你挥霍”。是的，你没有看错，在市场上，水多了自然要加面，面多了自然要加水。被动和主动ETF的融合是国际性趋势。

最后看看主动ETF的发展前景。根据中证指数公司相关报告，2025年底，美国市场共有2500只主动管理ETF，资产规模1.5万亿美元，同增74%，占ETF市场总规模比重已达10.25%。2025年二季度，首次出现主动管理ETF数量超过被动ETF的情形。

被动三巨头旗下主动管理ETF正在加速追赶。此外，在波动加剧的客观市场环境及全球人口老龄化带来的资金管理需求下，使用衍生工具实现下行保护的结构化ETF新发近50只，杠杆类 ETF新发近200只，也就是说，“下行保护”和杠杆类策略占新发产品较大比重。同时，因子轮动、AI科技类权益，多元资产配置固收类产品较受市场青睐。

去年，我国台湾市场发行了首支主动ETF，采用全透明模式和量化模型进行主动选股与资产配置。

说到这里，可以畅想一下：境内市场的主动ETF，未来或许能够在现有指增类产品基础上再进一步，在“下行保护”策略方面，在量化参与管理方面，为中小投资者通过先进工具和技术获得普惠收益，提供更多渠道。

@大海，不知聊得是否满意？今天基本是搬运@EarlETF的观点。推荐你关注这个账号，基金投资他比我专业多了。

求赞，点个小心心。

图片来源：网络，侵删

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